研报精选:在人手一车的年代 车灯需求急速上升

时间:2021-07-20

  一、在人手一车的年代 车灯需求急速上升 这家公司市占率逐年上升!(申万宏源研究)

  车灯就像是汽车的眼睛,每辆车都离不开它。关键是一辆车需要的车灯还不仅仅是一个。

  车灯市场也是一个江湖,国内老大被一家合资企业占据,星云股份厚积薄发,从2007年的2.5%一举达到了当前市场的10%,排名老三。增速十分明显,实力不容小觑。

  1、行业配置竞赛,LED车灯渗透提速。车灯作为汽车重要饰件与功能件,逐步经历从卤素到氙气再到LED灯的品种升级。LED 车灯价值是卤素灯的4倍。自 2009年推广,目前全球LED已经达到15%渗透率。

  国内相较于海外升级滞后,主要来自于同款合资车型的配置削减和自主品牌的低渗透。随着合资车型对标海外配置以及自主品牌上攻,预计国内LED车灯到2020 年渗透率将从目前的10%提升到30%,带动车灯市场规模从420亿元提升到570亿元。星宇目前主要配套合资A级车和一线自主,正处LED车灯渗透风口浪尖,将迎来LED配置的爆发期。

  2、格局渐变,星宇有望成为新的“一极”。小糸车灯在国内市占率常年超过30%,其他公司包括海拉、法雷奥、马瑞利等公司均占比在7-9%之间。小糸车灯拆分后华域视觉和日本小糸的市占率分别约为26%和10%,格局更加均衡。星宇股份从2007市占率2.5%提升到目前约10%,排名前三。

  市占率的提升主要源于独立第三方身份、持续的研发投入和快速的服务响应。公司扎根一汽大众、一汽丰田等客户市场,并持续拓展吉利、奇瑞捷豹路虎等新的客户,市占率有望向上。

  3、成长路径:客户+产品的二级飞跃。客户端:公司上市以来从奇瑞到一汽大众、一汽丰田再到奥迪宝马,客户质量实现了两次飞跃。一汽大众是公司第一大客户,占比40%。2018/2019年一汽大众迎来最强新品周期,将带来23款新车,包括多款配备LED的SUV车型。新车不仅将带来量的支撑,更是带来高价车灯的配置。

  产品端:从小灯占比超过40%到大灯后灯占比超过70%,大灯从卤素到LED,产品结构实现两次升级。公司向高端持续突破也带来了高增长。市场端:目前公司海外收入占比为2%,2016年公司获得宝马F45/46全球平台配套,进军更广袤的市场。客户、产品、市场保障了公司具有极大的增长空间。

  星宇股份客户和产品的持续升级,充分享受行业LED浪潮,凭借公司的核心竞争优势有望成为国内车灯领域“一极”。未来走向海外,有望铸造全球车灯巨头。

  最近一段时间,大盘整体回调,军工板块回调也相当明显。估值也得到了一定的修复。

  从消息上来看,中电科14所研制的华睿2号DSP芯片顺利通过“核高基”验收,标志着我国在高端DSP研制领域再次取得重大突破。目前华睿2号DSP形成了以芯片为核心,以整机设备为载体的完整产品线,可提供从芯片、软件、模块、平台到系统的整体解决方案,可广泛应用于安防监控、安全计算机等民用领域和雷达、通信、电子对抗等军用领域。

  估值上看,自4月下旬至今,中证军工指数已经连续调整5周,调整幅度约9%,获利盘了结较为积极,估值风险持续释放。中期来看,在中美贸易战背景下,自主可控被提升到新的高度,建设科技强国已迫在眉睫。随着政策红利的陆续释放,包括军工板块在内的战略新兴企业有望显著受益,行业风险偏好或将明显提升。

  目前军工板块整体PE(TTM)为55倍,较2012年以来的PE(TTM)均值低7.55 倍,对应估值回归空间约13.7%。从基本面角度看,2018年一季度军工板块整体营收同比增速加快,扣非净利增速呈现小幅回升,行业基本面出现边际改善。 二季度军改影响持续减弱,基本面改善预期有望持续,以时间换空间,接下来仍看好军工板块中期表现,逢低布局为佳。

  个股配置方面,关注估值和成长兼备的军工集团上市公司包括杰赛科技、航天电器、中航光电、中航电测以及楚江新材、海兰信、全信股份等民参军企业。


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